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　　矿业巨无霸BHP去年斥巨资64亿美金收购了铜金矿企OZ Mineralღ◈✿，继而意欲豪掷490亿美元收购对标企业英美公司Anglo American Plc非铁镍资产赏金船长网站ღ◈✿，以雄霸全球10%的矿产铜产量ღ◈✿，无奈铩羽而归ღ◈✿；但全球猎铜的雄心壮志丝毫不减ღ◈✿，转而联手伦丁矿业Lundin Mining以30亿美元收购聚焦南美铜矿资源的Filo公司ღ◈✿。

　　金矿巨头巴里克也聚焦铜板块业务ღ◈✿，其掌门人Bristow声称旗下巴基斯坦的雷克迪克是铜矿项目储备的明星ღ◈✿，铜矿扩产是公司的长期目标ღ◈✿，计划推进赞比亚的Lumwana跻身全球前25大铜矿山之列ღ◈✿。

　　岂止矿业巨头热捧ღ◈✿，铜也是近20年矿业并购浪潮中与黄金一起独占鳌头的热门矿种赏金船长网站ღ◈✿。中国矿企对此毫不陌生ღ◈✿，中国五矿18.8亿美元收购博茨瓦纳科马考铜矿赏金船长下载安卓手机ღ◈✿，ღ◈✿，北方矿业对赞比亚鲁班比Lubambeღ◈✿、刚果金Chemaf铜矿资产发起的并购ღ◈✿，紫金矿业收购Solaris的15%股权等也是全球逐铜大戏中的一幕幕ღ◈✿。

　　铜矿资产缘何如此炙手可热？本文从地质本质上浅析其远景稀缺性为长期看涨带来的逻辑支撑ღ◈✿：一千个看涨的理由ღ◈✿，新项目供应(Project Pipeline)风险是最本质的驱动ღ◈✿。

　　主力矿山是维持大宗金属供应的核心动力铜矿ღ◈✿，在很大程度上影响整体表现ღ◈✿。如下图所示ღ◈✿，2023年排名前20的矿山ღ◈✿，贡献了全球矿产铜年产量的36%ღ◈✿；其中超过70%都是在30年之前发现的ღ◈✿。

　　未来矿产铜的产量维持ღ◈✿，需要找矿发现提供种子项目ღ◈✿。敢问新项目究竟在何方？现实是脚下路途坎坷ღ◈✿。全球矿业在铜矿资源找矿发现上正遭遇前所未有的挑战ღ◈✿。新发现乏力表现在各个方面ღ◈✿，新找到的矿床数量越来越少ღ◈✿，规模更是锐减ღ◈✿，深度和开采难度却在加大ღ◈✿。

　　标普将首次识别出具有潜在经济矿化的钻探年度定义为发现年ღ◈✿，将其资源量和/或储量ღ◈✿、以及过去产量的总和作为总金属量标准来统计铜矿找矿发现ღ◈✿。特大铜矿找矿发现ღ◈✿，是指矿床铜资源金属量超过1000万吨的新项目ღ◈✿。

　　根据标普最新的统计分析ღ◈✿，截至2024年6月过去33年的20宗特大铜矿找矿发现ღ◈✿，无论是数量还是总金属量ღ◈✿，都呈现明显的下降趋势我把数学课代表捅哭了ღ◈✿。这些特大铜矿找矿发现ღ◈✿，主要集中在罢工ღ◈✿、堵路和矿业资源民族主义猖獗的南美ღ◈✿，其次是北美和非洲ღ◈✿，亚洲和欧洲分别只有3例和1例ღ◈✿。

　　1990-2000年的特大铜矿找矿发现我把数学课代表捅哭了ღ◈✿，数量为过去33年的55%ღ◈✿，而铜金属量高达过去33年的62%ღ◈✿；2001-2010年的特大铜矿找矿发现ღ◈✿，数量为过去33年的30%ღ◈✿，铜金属量为过去30年的28%ღ◈✿；而2011-2020年的特大铜矿找矿发现ღ◈✿，数量只有过去33年的15%ღ◈✿，铜金属量则仅有过去33年的10%ღ◈✿。

　　值得注意的是ღ◈✿，自2014年艾芬豪矿业在刚果金发现卡库拉超大型铜矿以来ღ◈✿，过去9年的特大铜矿找矿发现为零ღ◈✿！

　　标普将超过50万吨金属量的铜矿发现定义为重大发现ღ◈✿，据其2024年最新统计更新ღ◈✿，1990-2023年共计239宗重大铜矿发现ღ◈✿，总金属量13.15亿吨ღ◈✿。本次更新录得5宗重大发现ღ◈✿，历史累计铜金属量增加了4%ღ◈✿，也即6100万吨ღ◈✿。

　　但其中绝大部分源自老矿山的资源扩展ღ◈✿，其中上世纪90年代发现的老矿床占了70%ღ◈✿，贡献了4300万吨铜金属量赏金船长网站ღ◈✿。即便2023年的勘查预算增长了12%ღ◈✿，但过去5年（2019-2023）仅有5宗重大发现ღ◈✿，累计金属量只有区区420万吨ღ◈✿。

　　我们同样以10年时间段来分析ღ◈✿，1990-2000年共有124宗重大发现ღ◈✿，占过去33年总数的52%我把数学课代表捅哭了ღ◈✿，金属量占过去33年总量的59%ღ◈✿；2001-2010年共有87宗重大发现ღ◈✿，占过去33年总数的36%ღ◈✿，金属量占过去33年总量的31%ღ◈✿；而2011-2020年只有27宗重大发现ღ◈✿，占过去33年的11%ღ◈✿，金属量仅占过去33年总量的9%ღ◈✿。

　　虽然小型发现和入选品位降低也可以带来的资源增量ღ◈✿，但对矿产品的当前和远景供应大局贡献较小ღ◈✿。铜矿重大找矿发现是维系全球资源规模平衡和增长的源泉ღ◈✿，是供应未来开发项目的基础ღ◈✿，是稳定远期产量的动力ღ◈✿。过去33年重大铜矿找矿发现ღ◈✿，无论是数量还是总金属量ღ◈✿，都呈现锐减趋势ღ◈✿。

　　和其它金属矿床一样ღ◈✿，找矿的难度持续加大ღ◈✿。自然条件赏金船长网站ღ◈✿、开发条件好的区域勘查程度较高PG赏金船长(中国)官方网站ღ◈✿，ღ◈✿，难以取得重大发现ღ◈✿；同样地壳浅部的勘查程度更高ღ◈✿，我们不得不将触角伸向更复杂的深部ღ◈✿。1990年以来ღ◈✿，取得重大发现的矿床的赋存深度大多增加至500米以下ღ◈✿，甚至1000米以下锡矿ღ◈✿。

　　拉丁美洲蕴含了很多世界级的超大型铜矿ღ◈✿，也贡献了全球几乎40%的矿产铜产量疯狂赏金app官方下载苹果ღ◈✿，ღ◈✿。其贡献了铜矿重大发现中55.6%的金属量ღ◈✿，并不令人意外ღ◈✿，因为它位于全球最重要的铜成矿带上ღ◈✿，而且在过去20年吸引了全球约1/3的铜矿勘查资金投入ღ◈✿。

　　亚太地区和北美地区分列区域排名二三位ღ◈✿，很重要的原因之一是这些地区位于全球主要的斑岩型铜矿成矿带上ღ◈✿。从全球地域分布上看ღ◈✿，过去30多年并没有发现新的具有重大意义的大型铜矿带ღ◈✿。

　　与发现技术难度增加相呼应的是ღ◈✿，在过去33年平均发现成本从1990-2000年的11美元/吨ღ◈✿，猛增至2011-2020年的868美元/吨ღ◈✿。每隔10年时间段的勘查预算成倍增长ღ◈✿，平均发现成本更是增长了76倍之巨ღ◈✿。

　　全球铜矿产勘查预算自2012年以来的降低趋势是影响铜矿找矿发现的另外一个重要因素ღ◈✿，其背后万千酸楚ღ◈✿，包括全球经济下滑ღ◈✿、疫情影响等等ღ◈✿。

　　大型矿业公司如力拓ღ◈✿、必和必拓ღ◈✿、英美公司ღ◈✿、自由港等虽然也有较大的勘查投入我把数学课代表捅哭了ღ◈✿，但其激情更多的释放在资源并购层面ღ◈✿，对勘查和自建开发甚至有些无精打采ღ◈✿。

　　矿业食物链下层的小型公司承担了更多的找矿风险ღ◈✿，但他们越来越难以获得市场融资ღ◈✿；因此澳大利亚国立研究机构的Sandra Occhipinti对小公司勘查找矿的可持续性深感忧虑赏金船长(中国)官方网站ღ◈✿，ღ◈✿。

　　矿业超级周期的呼喊ღ◈✿，特别是新能源转型和AI产业的爆炸式增长预期ღ◈✿，为铜价带来了美好的春天ღ◈✿；今年也一度冲破1万美元大关ღ◈✿。但世界经济恢复的步履蹒跚ღ◈✿，黑石世界矿业基金的Olivia Markham认为ღ◈✿，铜价需要飙升至1.2万美元/吨才足以刺激大规模的投资以建设新的铜矿山ღ◈✿。

　　自2020年以来的铜价上涨力度尚显温柔ღ◈✿，勘查深度骤涨ღ◈✿、技术挑战和一系列相关找矿成本上升ღ◈✿；即便有人认为当前铜价已在高位赏金船长网站ღ◈✿，但还远远不足以刺激资本向风险勘查找矿市场撒下更多筹码ღ◈✿。

　　人们已经开始担忧全球矿产铜产供应在2026年左右将步入下滑ღ◈✿。当更多的人认识到资源项目乃是生产项目之母ღ◈✿，是最底层的逻辑支撑ღ◈✿，洞察到新发现资源项目供应不足将加剧未来产能危机时ღ◈✿，铜价和远见资本将双双开启新一轮的躁动赏金船长官网ღ◈✿，ღ◈✿。

　　证券之星估值分析提示北方矿业盈利能力较差ღ◈✿，未来营收成长性较差ღ◈✿。综合基本面各维度看ღ◈✿，股价偏高ღ◈✿。更多

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